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中汇影视并购遭停,已是今年第6例,影视资本寒冬已至?

三七互娱拟作价12亿100%收购中汇影视一案再次节外生枝。

昨日,三七互娱发布晚间公告,因资本市场环境波动,决定放弃对中汇影视100%的收购,其他两家游戏公司收购案草案不变。所幸的是,由于此前3亿债转股的承诺,三七互娱仍将入股中汇影视,成为大股东。

三七互娱也在第一时间回应娱乐资本论称:为了避免影视行业不确定给整体收购带来影响,增加游戏企业并购过会的机会,我们以退为进。

中汇影视这家成立仅仅2年的公司,由前盛大文学CEO侯小强等影视、资本领域多位高管掌舵,在IP的资本浪潮中备受关注。曾经12亿"卖身"三七互娱,被外界认为利用资本市场对IP热潮快速变现的经典案例。

随着一纸公告,这个经典案例要被打上大大的折扣。

事实上,中汇影视并不是第一家被上市公司放弃收购的影视公司。这与此前唐德放弃收购范冰冰、北京文化放弃收购聚合影联、共达电声放弃收购春天融合和乐华文化等一脉相承。

如果说,之前是因为证监会加强了对文化领域跨界并购的严打,有意挤压一级市场的高估值泡沫,那么如今,上市公司放弃收购一级市场又有新的行业因素。

今年以来,在28个申万一级行业中,传媒行业的增长指数位居倒数第一。由于电影票房增速放缓,华谊、光线等影视龙头股成为二级市场股价下滑的重灾区。不少A股的券商分析师开始重点研究港股和美股,分配在A股上的精力在减少。

有人对这种现象拍手称快,认为这是影视行业价值回归的必然过程,因为大潮退去才能知道谁在裸泳!

中汇影视并购终止,3亿债转股下估值10亿

参与收购的三七互娱和中汇影视双方,都是各自行业的新人。

收购方上市公司三七互娱是游戏行业的新贵,推出过《传奇霸业》等多款爆款游戏,2015年完成整体借壳上市;而中汇影视作为一个挂牌仅半年的新三板公司,6个月前才第一次对外发布影视片单,公布了33个IP ,其中有16个正在被改编成电影电视剧或网剧。

这些IP中,《听尸》《神游》《回到明朝当王爷》《鹤唳华亭》《他知道风从哪个方向来》《嫌疑人X的献身》等具有相当的话题性,其中东野奎吾的《嫌疑人X的献身》已经由中汇和光线联合开发成电影,苏有朋执导。

随着这些IP作品的陆续开发,中汇影视也成为资本市场青睐的对象,其董事长孙莉莉曾经对外透露,多家上市公司参与洽谈并购,三七互娱并非唯一一家。一些大型影视公司掌门人甚至亲自打电话要参与中汇影视的定增。

中汇影视能够在短时间快速崛起的关键是快速抓住了IP 兴起的浪潮,其核心人物侯小强在IP热潮之前签下接近50部的优质IP,凭借这个资源平台吸引圈内重要的合作方与制作人,迅速签下炙手可热的导演高林豹和侣皓吉吉等人,给公司带来极大增值空间。

业务背后是资本战略的精准定位,公司资本战略操盘手孙莉莉从当初注册资本高配5000万起,就一直在战略和资本层面规划着公司的方向,挂牌新三板、整体出售等节奏规划的相当成功,显示了潮汕系在资本上的强大驾驭能力。

努力终究抵不过红线,随着三七互娱重组调整的公告,中汇影视集体出售的愿望落空,鉴于双方此前有3亿债转股的合约,虽然整体并购未完成,但三七互娱仍将入股中汇影视,成为大股东。

此前三七互娱曾经向中汇影视提供 3 亿元借款。双方约定一年之内如果现金加股份收购完成,则中汇影视须借款届满后还本付息;如收购不能完成,则三七互娱以对中汇影视提供的全部借款认购其定向发行的股票,转股价格以中汇影视投前10亿估值来算。

今日早间,侯小强发朋友圈声称"看一出戏,也如同人生,并不急于抵赴结局,创业也是如此。"疑似对这一事件的回应。

三七互娱"弃车保帅",又是监管惹的祸?

三七互娱终止并购中汇影视本身并不令人意外,前有证监会"严打"影视行业并购,这样的结局也可以猜到一二。

此前,唐德影视欲重组并购范冰冰新公司遇阻,转而与范冰冰成立新公司;
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放弃100%打包并购 万达
影视和传奇影业, 暴风科技
放弃10.8亿并购稻草熊影业60%股权;共达电声放弃41.2亿元100%收购春天融合和乐华文化;北京文化放弃5亿并购重组聚合影联。

在这些流产的并购背后,我们或多或少都能看到证监会的影子。以北京文化5亿并购聚合影联为例。

据北京文化知情人透露,证监会在影视监管方面的政策变了,现在走证监会上市部重组并购的话不能募集资金,走发行部募集资金的话不能用于重组并购,所以原来计划的重大资产重组配套募集资金的方案通不过,不得不放弃收购。

在山东共达电声的一份公告中显示,这家公司在并购韩庚和黄渤所在公司的乐华娱乐时,证监提出了44个问题,其中多数与公司跨界收购标的及交易方有关。

三七互娱并购中汇影视极有可能也遭遇了这种情况,在当初重组预案发布后,证监会曾发问询函,针对25亿收购3家公司提出了15条疑问,其中就包括要求三七互娱说明部分募资投于中汇影视IP资源库扩建及影视剧制作项目的合理性。

在此诸多问询之下,结合资本市场变化,三七互娱最新公告宣布调整并购重组计划,放弃以股份+现金的方式100%收购中汇影视,继续并购两家游戏公司,配套募资金额上限由12.17亿调减为5.11亿。

因此,也有部分人士认为,这是三七互娱"弃车保帅"的做法,游戏毕竟是主业,为了顺利推进对两家主业公司的并购,不得不放弃市场"紧盯"的游戏公司中汇影视。

今日晚间三七互娱回应娱乐资本论,也证明了这一猜想:不是我们放弃,是双方共同觉得现在不是最好的收购时间点,因为影视行业政策的不确定性,现在的方案也是为了加大过会的确定性,我们不会放弃中汇,因为他们还是很好的一块资产,所以也是3亿债券变成股权。

上市公司并购难度加大,二级市场重回看业绩时代

证监会的策略正在帮助影视行业挤出泡沫。与此同时,"由于近期资本市场出现较大波动,同时行业市场环境发生较大转变。"也成为这些放弃并购企业共同的理由。

行业环境的变化,主要是指二级市场传媒股的集体下跌,影视股更成为股价下跌的重灾区。

2016年上半年,28个申万一级行业中,传媒行业表现排名倒数第一,半年跌幅达到23.44%,整个上半年没有一次像样的反弹。传媒板块中,影视动漫是表现最差的子行业。

今年以来,除了华谊和光线等龙头股之外,其它个股也有不同程度下跌。新文化跌逾50%、奥飞娱乐、
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、北京文化等跌幅均超40%.

根据娱乐资本论(ID:yulezibenlun)了解,北京文化曾对聚合影联估值过高提出异议。此前,谈过两家新三板文学IP类公司,也是因为估值等问题无法达成一致,遂放弃并购。

这样看来,二级市场整体回归到看业绩的阶段。"以前一个新公司,如果商业模式很新,运营逻辑畅通就能以七八十倍的PE卖身,收购公司也可以配合大环境讲故事,但今年,讲故事可以,一定要有业绩支撑,如果按照明年业绩计算,一般PE在30倍左右。"

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