核心业务劣势依旧明显 前三季度中国联通净利润下跌约80%

张靖超 10月21日, 中国联通 (00762 HK)发布前三季度财报,净利润为15 89亿元,去年同期为81 81亿元,同比下跌80 6%,

张靖超

10月21日,

中国联通

(00762.HK)发布前三季度财报,净利润为15.89亿元,去年同期为81.81亿元,同比下跌80.6%,而网络、运营及支撑成本达386亿元,去年同期为292亿元,同比上涨32%,营销成本由去年同期的217亿元升至254亿元,同比上涨14.3%,4G用户数量由去年同期的2.54亿升至2.62亿,仅增长0.1%。

虽然

中国电信

仍未公布三季报,但对比中国移动,中国联通的这份财报显得逊色不少。据中国移动三季报显示,该公司净利润达881亿元,同比增长3.1%,4G用户净增1.68亿。

有业内分析人士认为,联通错过了黄金发展时期,以及弯道超车移动的机会,因此,业态下滑在预期之内,但基本已将未来利空释放完毕。长期展望,中国联通从业务、股价等层面或将迎来较为缓慢的反弹。

出售铁塔遮蔽利润下滑

自进入2016财年,中国联通的各项数据便狂跌不止,特别是在净利润方面。在2016年的一季报和半年报中,联通的净利润分别为4.8亿元、14.29亿元,在2015年的同项数据为31.6亿元、69.9亿元,同比下跌85.5%和79.5%。对此,中国联通在公告中解释称,主要原因是期内销售费用较去年同期明显上涨,以及铁塔使用费增加,能源、物业租金等成本投入加大导致网络、运营及支撑成本明显上升。

《中国经营报》记者曾向中国联通询问其成本上涨原因,但截至记者发稿时,仍未获得回复。而独立电信分析师付亮认为,在三大运营商中,无论是价格、基础设施建设,抑或是用户体验,中国联通在4G领域相对落后,而在5G技术仍不成熟、且尚未能商用的情况下,中国联通势必要在4G领域发起一场追击战,这也意味着中国联通需要付出相对较高的成本,来获得与移动、电信一战的资本。

“长期来看,移动是用昨天的钱办今天的事,电信是用今天的钱办今天的事,而联通则是用明天的钱办今天的事。事情越往后,花费的钱越多,联通的性价比显然是比较低的。”付亮认为,在增加的成本中,建设基站及固网设备是最主要的去向,也是联通当下最需要加强的基础建设,而在移动先行一步的情况下,联通若要获取4G用户,也面临着要在销售方面付出较多的费用。然而即使如此,联通在流量鼓励方面依然不到位,这也意味着,联通要在4G市场多分一杯羹,可能需要付出更高的成本。

除成本上升之外,去年因出售铁塔所得净利润也是造成营收大幅下跌的最重要原因。

去年,为充分利用资源,三大运营商将自有的铁塔出售给新组建的中国铁塔公司,同时获得了一笔巨大利润。中国移动在今年3月曾透露,铁塔资产转让令公司年净利润一次性增加101亿元,使2015年净利润总额达1085亿元,但对比2014年1093亿元的净利润,股东应占利润却同比下降0.6%,而中国联通则因此获得净利润69亿元,2015年净利润总计为105.6亿元,对比2014年全年120亿元的净利润,同比下降12.4%。

可以看出,由于出售铁塔资产,三大运营商或多或少都获得了一次性收益,这遮蔽了2015年电信运营商利润大幅下滑的事实。尤其是中国联通,如果剔除铁塔出售收益,净利润下滑幅度接近七成。

与铁塔出售带来的一次性收益,同时需要看到的是,铁塔集中管理、共建共享的收益并未在2015年财报及今年的三份财报中体现出来。中国电信总裁兼首席营运官杨杰在2015年年报公布时曾表示,中国电信支付给铁塔公司的租赁费用,比自己运营和维护铁塔费用高出了20%。彼时,中国联通也表示预计铁塔使用费短期会对利润带来压力。

“总体而言,联通的营收、净利润出现如此大幅度下跌,都在预料中,这种行情将充斥整个2016财年。”付亮说。

总收入降速收窄

鉴于2015年有巨额的铁塔出售所得,业内人士认为,解读三大运营商今年的财务报表,一方面要剔除铁塔所得做同期对比,另一方面要与一季报及半年报的数据做减法和环比。

《中国经营报》记者发现,今年三季度,中国联通在移动服务收入、固网服务收入、其他服务和通信产品销售收入分别为1096亿元、719亿元、12.06亿元和243亿元,去年同期为1095亿元、692亿元、10亿元和321亿元,同比增长分别为0.1%、3.9%、17%及-24.2%。而今年前三季度和去年前三季度的总营收分别为2071亿元和2119亿元,同比减少2.3%。

值得注意的是,2016年第三季度的四项数据为365亿元、236亿元、5.63亿元和60.45亿元。2015年同期数据为360亿元、230亿元、4.15亿元和77.44亿元,同比增长为1.5%、2.9%、35.7%及-21.9%,两年第三季度总体营收为668.84亿元和672.28亿元,下降0.5%。总体营收从-2.3%降低至-0.5%。可以看出移动服务收入、其他服务、服务收入合计同比增加,总营运收入降速收窄,销售通信产品收入下降幅度已经趋缓。

在环比方面,第三季度移动服务收入有明显改善,比上半年同比降0.6%,不仅季度转正,而且弥补了上半年的下降;固网服务收入虽然同比上升,但与上半年相比,增幅有明显下降;其他服务收入增速在提高;销售终端产品收入下滑对业绩的影响已逐渐减小。

“4G市场增长速度虽然放缓,但增长空间依然存在,固网宽带的改造升级、以及新入网用户也有利好,而基于流量之上的增值业务随着互联网技术的成熟,迎来了市场红利,这都为联通改善营收提供了良好的客观环境。”电信分析师项立刚说。

对于终端产品销售收入的降幅,项立刚则认为,一方面由于4G终端已基本普及,三大运营商都对此减少了补贴,另一方面运营商渠道也面临着来自

京东

、苏宁等零售行业的冲击,这两大因素造成了终端产品销售收入两成以上的降幅。

“不过终端产品销售并非电信运营商的主营业务,所以,即使降幅如此之大,对于总体营收的影响也是有限的。”项立刚认为,按此趋势,第4季度,联通的通信服务收入增加4%左右,运营收入增加1%以上的可能性很大,联通整体发展预期较好。

核心业务劣势明显

与自身的历史记录对比,这份显得中规中矩的三季报,在竞争对手的数据前,则相形见绌。

虽然,中国电信的前三季度财报还没有公布,但现在查阅该公司上半年的财报发现,中国电信上半年经营收入达1768.28亿元,同比上升7.2%;净利润达到116.73亿元,同比上升6.3%。另一竞争对手,中国移动2016年上半年营运收入为人民币3704亿元,同比增长7.1%,股东应占利润为人民币606亿元,同比增长5.6%。

可见,将中国联通三个季度加一起的业绩也无法与移动、电信半年的业绩相提并论。这样的差异不仅存在于营收、利润方面,连用户数量亦是如此。

数据显示,到2016年8月为止,中国移动4G用户总数达4.67亿户,今年累计增1.55亿户,用户总数增至8.41亿户;中国电信移动电话客户总数达到2.1亿户,4G用户总数为1.01亿户。而中国联通到9月底为止,移动电话用户才达到2.62亿户,其中4G用户估计约为8890万户。

“联通在三大运营商中处于落后的地位,主要原因在于4G领域发力较晚,同时未打响自己的品牌。”付亮说,“用户还有增长的很大可能性,但是在两大核心业务上,即4G和固网宽带方面,联通所面临的形势在持续恶化,这主要源于竞争对手的不断扩张。”

《中国经营报》记者发现,在核心的4G业务方面,随着4G用户的增加,联通4G的ARPU却从一季度的83.8元,在第二季度下降至79.4元,在第三季度则降至76.3元。中国移动的4GARPU则从半年的60元上升至61.5元。

另一个核心业务固网宽带与4G业务类似,而且形势可能更为恶化。据了解,移动在9月末达到7424万户,但仅在今年第三季度便猛增近一千万户,ARPU单季增长0.4元。与移动闷声发财形成对比的是,联通的固网宽带用户在9月末达到7500万户,同比增加270万户,环比增长仅111万户。

“相比之下,联通的步伐还是比较小的,主要体现在对用户的激励不明显,从月手机流量、固网宽带方面均有所体现。”付亮认为,联通的外部环境十分危险,这一情况将持续数年。

不过,值得注意的是,在中国联通发布三季报后,摩根史丹利及多家券商对中国联通的评级仍定为“增持”。对此项立刚认为,近期资本层面上,中国联通被看多,即有可能缘于联通被列为首批混改的试点国企,而在业务层面上,联通正在经历低谷。但截至目前,已基本完成了所需的投入,未来两三年内,虽然在与移动、电信的竞争中仍很可能处于劣势,但整体几乎已经触底,或许将迎来周期较长的反弹。

“但是,这种反弹是来自行业发展的规律,并非是混改所带来的利好。混改不会为核心业务带来实质性的拉动,更多的可能性是资本层面的合作。”项立刚如是说。

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